「证券法」揭秘老虎证券:美股打新之王是如何炼成的?

「证券法」揭秘老虎证券:美股打新之王是如何炼成的?

作者:证券法 |  时间:2020-12-22 |  浏览:17 |  0 条评论

「证券法」揭秘老虎证券:美股打新之王是如何炼成的?

2020年是中国通用汽车上市的大年。大量中国通用汽车,如肖鹏汽车、理想汽车、名优产品、壳牌寻找家园、金山云等。纷纷在美国堆积进行IPO。本来小众美股由于财富效应不断破圈,成为A股、港股新推出后另一种创造财富的武器。在时代的红利下,美股的创新是如何实现的?老虎证券为什么会成为这个领域的“最强王者”?

“五,四,三,二,一!”2014年9月19日,随着纽约证券交易所的钟声响起,阿里巴巴正式挂牌美股。

交易大厅爆发欢呼声,开盘一个人用了两个半小时,询问范围提高了10倍。“这是我在纽约证券交易所工作20年以来,所见过的最令人期待的事情,”一名交易会员说。

当时阿里巴巴成为美股历史上最大的IPO,融资金额218亿美元。然而,很少有中国散户能通过一个开放的平台参与到创新和分享的“盛宴”中来。事实上,即使在未来三年,美股上市机会也大多被机构垄断,高净值投资者寥寥无几。直到老虎证券的出现。

自2017年底以来,这家年轻的经纪公司为散户提供了63个美股新项目,其中包括36个独家项目。从拼多多,李必立、ZOOM到金山云、壳牌、理想汽车、肖鹏汽车,几乎所有优质美股的新机会都被老虎证券覆盖,因此被誉为“美股新王”。

但是,为什么是老虎呢?

搜狗新发行

开创美股在中国圈的新先例

老虎证券占据美国股市榜首的故事始于搜狗。

老虎证券创始人兼首席执行官吴天华(左二)

老虎搭档方磊(右二)

亚拉管理

到2017年底,普通人购买新的美股仍然是“罕见”的事情。与A股,不同的是,希望向新股民开放美股的券商通常需要在项目上市时充当分销商或承销交易员,才能赢得新股份额。换句话说,创新意味着涉足投资银行业务。

然而,在大多数在线经纪公司看来,攻击高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等国际银行长期以来根深蒂固的投资行业是一项“不划算”的交易。原因是投行的深度、专业性、支撑体系不是一蹴而就的,回报周期长。更难的是to b和to c的商业模式不一样,更何况投行是一个高度认可声誉和品牌的行业。

即使是在美国上市的中国股票招股书的封面上,也有许多过去100年来欧美大银行的名字。在这些建立了成熟服务机制的巨头面前,没有B方服务经验和资源的中小券商,乍一看是没有优势的。

摆在泰格证券面前的是一场红海大战,但泰格当时没想那么多。

“当时身边有朋友希望美股是新的,开户门槛很高。他们花了几千万,几百万,还要找项目参与行程。过程相当曲折。”老虎证券创始人兼首席执行官吴天华回忆了涉水美股玩新业务的原因。“我们想知道为什么美股不能面对更多人,门槛更低?”

机会来的很快。2017年11月,搜狗在美国上市。吴天华毫不犹豫地在内部做了决定,表示老虎应该努力参与搜狗分销,并在其平台上向散户开放。这两项决定拉开了老虎证券投资银行和美股新业务的序幕。

“当时没有中资互联网券商做美股。我们面临的困难是让发行人相信老虎参与的价值。”吴天华表示,泰格证券作为美股和港股的首席经纪商,在全球拥有数百万中国客户,对中国股票来说,他们自然更像关注。基于此,泰格的很多订单是价格不敏感的,不会因为机构撤单风险而对发行人的定价造成压力。“这是当时老虎的一个非常突出的优势,最终打动了出版商。”

2017年11月9日,吴天华在北京

取得了多少股份,清算金额是否准确,新股是否成功配置到位.各种细节和规则都经过了一次又一次的校对和优化。搜狗上市当晚,老虎证券的办公室灯火通明。

争取更多新股

最大化包容性利益的分配

继搜狗之后,老虎证券在美股的新业务开始步入正轨。

2018年,包括李必立、爱奇艺,拼多多和腾讯音乐在内的20只在美国上市的中国股票都是由泰格独家创建的。从行业来看,其他中资证券公司要么处于观望状态,要么尚未建立业务运营体系或团队,这使得泰格证券在美股新业务上始终跑在前面。

在此期间,泰格还确立了普惠制的分配原则。由于美股新股的分配是由被分配的银行独立分配的,所以Tiger的决定也意味着允许尽可能多的用户中标。但分配原则虽然可以自控,但其实施受到实际新股被给予配额这一外部条件的约束。

“一开始,许多项目获得的配额较少,导致每个用户获得的份额较少。”老虎证券投资银行一线员工李毅(化名)还记得零售股谈过一次,但被临时告知减持。“我一大早就确认了订阅顺序睡觉,但是早上六点就被电话吵醒了,说是分配方案变了。因为当天上市发行,我赶去公司和发行人沟通,想最大限度的保护我们零售客户的额度。”

其实美股新股的配置往往是最有竞争力的环节。投行聚集在一个会议室里“展示自己的神奇力量”,提出各种理由为客户争夺最大份额。如果遇到“僧多肉少”,他们甚至会争论。此外,由于美股IPO认购一直是机构玩家的主场,虎牌证券要想争夺零售订单的额度,可谓“虎口夺食”。

零售和机构都是订单,但在更多大银行眼里,后者稳定性更强,资金充裕,更有利于上市发行。另一方面,泰格从流动性的角度强调个人投资者对股票交易公司流动性的重要性,以改变他们在配额分配上的被动局面。

“通过我们的背景数据,我们发现通常赢得新股的投资者,

会把股票加入自选列表中,后续交易意愿更强、频次更高。”李毅概括称,老虎一直传递的信息很明确:上市不是终点,随着全球华人投资者规模的不断提高,他们对于中概股交投活跃性的话语权在加重。

  李毅回忆2019年有个项目发行时,由于市场环境低迷,很多外资基金迟迟不下单,而老虎这头仅华人投资者的零售订单就很快达到千万级别,最终订单共计占到募资规模的20%多。“当时发行人还是对老虎刮目相看的,因为订单进来后一下子给了他们信心。”

  逆势时能帮公司找到合适靠谱的资金,这是信任和口碑的开始,让老虎这套线上线下结合的投行打法在华人创投圈里收获认可,一定程度上改变了分配时‘重机构、轻零售’的绝对资源倾斜。

  老虎证券合伙人方磊(左一)

  完美日记母公司逸仙电商CEO黄锦峰(左二)

  直至今日,华人投资者在全球的影响力已不言而喻,老虎证券平台上美股打新记录被不断刷新,今年譬如小鹏汽车、理想汽车、逸仙电商等项目认购订单分别达到24亿美元、18.87亿美元和17.2亿美元,除了大量的机构订单外,譬如理想汽车零售订单更是达到8亿美元以上。

  正处上市窗口期的热票被各大投行争抢,行业一时间人声鼎沸,谁都想从中分一杯羹。此时的老虎证券前期的口碑积累已经结成了果:无论是逸仙电商还是此前的小鹏汽车,老虎实际获配额度均位列互联网券商第一,这意味着,老虎用户中签股数更高。

  更早之前,今年累计已分别大涨165%、55%、173%的理想汽车、燃石医学和达达集团等,老虎证券也都是100%全员中签。

  做深投行

  保持美股打新业务地位的更大底气

  当然,项目更多、独家更多、份额更多的美股打新优势远不是拥有庞大零售投资者就可以维持的。尤其在舆论和同行的眼中,老虎证券身边不乏有同类型的规模竞争者,当做蛋糕变成抢蛋糕,老虎美股打新业务的成长天花板又在哪?

  老虎证券合伙人方磊回忆,早在2018年时老虎内部就预测,打新对经纪业务的助推作用势必会让同行眼热,并跟随入局。一边是国际大行,一边是摩拳擦掌的其他互联网券商,老虎证券深谙竞争近在眼前。

  公司内部围绕这个问题开了大大小小的会,最后得出,“美股打新要保持优势,投行就必须做深、做重,且必须提供增量价值”。

  这种共识落到具体战略上,表现在三个方面,一是定位层面,跳出传统投行定义和界定服务范畴,不以订单和交易为单一导向;二是业务层面,从分销角色向承销商角色转化,不再局限于薄记推介这个环节;三是系统层面,要自研投行系统,确保从下单到分配结算的过程流畅。

  确定定位在当时被认为是第一要务,因为定位高度不同,业务半径和深度也会随之不同。

  方磊等在内的一众管理层那时常围在会议室里,一脑暴就是几小时。传统投行服务边界已经很广,如何找到老虎存在的价值是问题的关键。

  为了回答这个问题,老虎最终选择以己推人。如果老虎要上市,希望得到哪些服务。“当时老虎自己也在筹备上市,沟通下来确实发现传统投行的服务比较模式化。订单自然是IPO最重要的指标,但这只是满足了最基本的刚性需求,作用也更聚焦于IPO环节。”

  切换到用户视角后,“不止步于订单,还要以全周期视角提供订单之外的增量服务”这条突围之路变得清晰了起来,“做发行人的长期陪伴者”这个定位也随之得到确定。

  方磊对老虎投行目前的主要客户这样概括:中国创业公司、新经济、商业模式多走在时代前沿。

  这样的公司在“公众化”时必然需要以更言简意赅的方式去与投资者沟通,而这远不是一纸晦涩的招股书足以传递到位的。老虎投行正在做的就是“沉下去”了解他们未来发展最需要什么,提供资本及其以外的增量价值、更多长期有益的定制化服务,与传统投行有效互补。

  差异化服务模式已被证明对老虎“拿货”能力有极强的反哺作用,此前很多项目老虎之所以能较同行拿到更多额度正是因为老虎能主动提出别出心裁的点子,实现商业共赢。

  当然,延伸投行服务只是老虎战略的一角。老虎证券明白,要做深还需在投行核心能力上下苦功。要做互联网投行中最专业的,才能保持领先于同赛道的“后来者”。2019年起,老虎证券开始向承销商转变。

  承销,出现在招股书封面,和高盛、摩根等国际大行并列的背后涉及到整个投行业务的扩张。分销时,老虎只需负责部分股票的推介销售,一般是在项目后期快路演时才介入。变为承销商后,参与时间一下子拉长,踏入尽调、分析师会议、路演、定价等服务环节。这也意味着更大的人员和资源投入。

  不浮于表面,要做就做透,一如老虎对待经纪业务的all in一样。按李毅的话来说,老虎是认真踏实在把投行业务塑造成公司第二曲线。

  成绩是最好的注脚。

  老虎合伙人方磊(右一)

  小鹏汽车创始人何小鹏(左一)

  2019年到2020年至今,老虎证券已承销26家中概股赴美上市,包括理想汽车、小鹏汽车、洪恩教育、网易有道等,是这两年承销最多中概美股上市的投行。这个成绩让老虎证券在投行业正式站稳脚跟,并与其他互联网券商彻底拉开距离。

  目前,老虎证券已具备做主投行的能力。一个项目中,包括和监管机构沟通、总体筹划及协调等工作均由老虎主导。考虑到老虎投行不过3岁,这侧面反映出其业务天花板还很高,并将继续驱动与之衔接的美股打新业务。这种业务协同性在李毅看来更像是因果关系:“和发行人互动更多,对上市贡献更大,获配新股肯定要比分销身份有优势。”

  自研投行中后台

  投行打新业务的底层支撑

  投行业务要做深、做广、做灵活,光有冲锋兵是不够的,它的背后需要一套完整的技术保障作为底座,帮助满足包括海量投资者打新、亲友股、清算分配等一系列核心需求。

  这样一个底层架构,是一个从无到有的过程,而发展迅猛的业务量则让老虎技术研发人员不得不争分夺秒地优化系统。

  可承载集零售、高净值、机构于一体的万笔订单规模、支持多项目并行任务、极速处理,这是老虎投行自研系统的建设目标。

  但实际上,由于大多传统投行只需要处理少量机构和高净值投资者的订单,在最初老虎技术中后台人员徐珂(化名)拟写系统设计方案时,他甚至都找不到样本去参照,只得不断试验、踩坑再复盘、优化。

  投行系统的部署和建设需要识别并适应老虎平台上客户的特性和需求。而这个数据是,截至10月末,超过百万客户已在老虎证券开户。技术层面,这意味着对数据容量、处理精度和效率以及平台可扩展性的更高要求。

  “今年以来燃石医学、小鹏、理想、声网等等项目都是万人打新,订单量短时间飙升,后台都是一个个请求服务器的动作,再加上正常的交易,这时候老虎能否扛住流量洪峰,使用上是否有卡顿,最终考验的都是中后台系统的可靠性。” 徐珂说。

  新股分配是更大的挑战。由于往往在上市前几小时才能最终确认分配方案,留给系统分配的时间很紧。更为复杂的是,前台新股到账的背后是从检查资金、调用账本、修改数据库到执行分配结算、减资金加持仓的一系列步骤。

  不是没有发生过故障。体验感的下降对口碑造成的影响是直击心脏的,尤其在科技券商这个用户至上的行业中。

  徐珂记得系统刚搭建时,曾出现过因分配清算通道拥堵导致获配新股迟迟不到账的情况。华人圈第一家开展美股打新业务,对于老虎来说,意味着要面对很多券商从不曾遇到、也难以预期的突发状况。

  “应该再准备地充分些的”是徐珂对那次故障最深刻的感受,由于前期对意外情况的应急演练场景覆盖不足,加上没有一套足够完整的故障处理体系,让徐珂团队在处理意外事故时无法做到得心应手。

  故障当晚分配结束后,团队对每个执行细节进行复盘一直到凌晨4点半。徐珂离开公司时,发了一条朋友圈,图上是空荡狭长的街道和渐亮的晨光。那刻他更为清楚地意识到“任重道远”是一种怎样的体验。

  在那之后,准备各类场景的预案、分配前行沙盘模型推演等等被融入到徐珂团队的日常工作中。配套的故障处理流程和监测系统也被建立起来,他说现在当线上故障出现时,从召集相应人员到协同定位问题并处理,大概5分钟内可以完成。

  “之前分配速度是200笔-300笔/分,现在是800笔-1000笔/分。”执行程序的代码被优化了一次次,系统架构和服务器不断升级。随着老虎证券自清算进度的推进,美股分配效率的提升更为明显,预计原本上手所需的耗时将被缩短90%以上,远高于行业均速。新股到账更快,打新流程更顺畅,这是老虎证券投行系统正在做的。

  “投行和美股打新业务是‘孪生子’,投行做深,美股打新业务才能随之壮大。”李毅一针见血,“没有真正的投行部门做不好美股打新业务。”在他看来,更深参与度和更高的专业性可为老虎在投行业打下口碑,让其在项目数量和份额上继续领先。

  对于用户而言,这意味着更多美股打新以及中签率和股数双高。当业务实现相互反哺时,形成闭环的良性循环已经开始。

  跳到更高层面上来看,无论是当初果断扎入投行业务,还是如今选择业务下沉,实际上都反映了老虎持续创造价值的能力。

  如把时间拉长,回报或将是巨大的。最新三季报显示,老虎证券以投行等机构业务为主的其他收入达876万美元,同比增长近6倍,季度新增入金客户则是去年同期的7倍。

  显然,投行以及美股打新正在转化成实实在在的商业收益。更大的意义或在于,这家产品上线不过5年多时间的互联网券商已形成C端和B端并重的商业模式。当护城河变得更为厚实,摆在这家券商眼前的成长空间已更为宽广。(CIS)

更多股票配资知识关注股票配资平台 http://www.nczxzx.com
标签:

相关推荐
更多

发表评论

邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注