「000409股票」北京大学光华管理学院曹凤岐:证券法奠定资本市场“三化”发展基础

「000409股票」北京大学光华管理学院曹凤岐:证券法奠定资本市场“三化”发展基础

作者:股票开户 |  时间:2020-12-09 |  浏览:21 |  0 条评论

「000409股票」北京大学光华管理学院曹凤岐:证券法奠定资本市场“三化”发展基础

“《证券法》对中国证券市场的规范和稳定发展具有重要意义。对于这个规律,我也是和人坐了一桌。有人说我丢了脸,丢了教授的风范,但我说,对于一个好的法律来说,丢了脸,丢了风度也没关系。”日前,北京大学光华管理学院创始常务副院长、北京大学金融与证券研究中心名誉主任曹凤岐教授在谈到《证券法》的“酝酿”过程时,感慨万千。

曹凤岐是《证券法》的主要起草人之一,自1992年7月起参与起草《证券法》;2003年成为《证券法》修订组顾问组成员。同时,曹凤岐也是最早提出中国应该建立资本市场(证券市场)的学者之一。多年来,他对中国资本市场的制度建设、规范管理和法制建设进行了深入的探索和研究。

11月底,曹凤岐接受《证券日报》记者专访,畅谈《证券法》前后30年中国资本市场发展。

从探索到依法治市

曹凤岐告诉《证券日报》记者,按照中国资本市场法治建设的进程,特别是《证券法》的起草修订和新证券法的颁布,中国资本市场的发展可以分为三个阶段。

第一阶段,从1990年到1999年,是一个规范性的发展阶段。

“就像我们打篮球一样,我们连边界都不知道,也不知道规则。在这种情况下,出现问题是难以避免的。”曹凤岐说,《证券法》的颁布标志着中国资本市场进入了规范发展阶段。

然而,回顾《证券法》的起草过程,曹凤岐直言不讳地表示,这“不容易”。

“当时大家对证券市场还不够了解。这个市场应该如何监管?大家观点不一致,争论不休。”曹凤岐告诉《证券日报》记者,“甚至,我和某人坐了一张桌子。”

历时6年,复习5次,改稿十余次。《证券法》最终于1998年12月29日颁布,1999年7月1日实施。

第二个阶段是2000年到2016年,是规范中的发展阶段。通过规范和改革,资本市场进一步“盘活”。

曹凤岐介绍说,这一阶段最大的特点是实施股票发行审批制度。与此同时,现阶段资本市场发生了许多重要事件。首先是加强对证券市场的监管。经过严格监管,我国上市公司逐渐走向规范化,资本市场开始稳定。

与此同时,资本市场的各种改革仍在继续。2004年,国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》号《全国九条》;10年后的2014年,国务院出台了新的《国家九条》,极大地推动了中国资本市场的发展。

随后,资本市场启动了一系列改革:股权分置改革始于2005年,创业板于2009年开放,股指期货于2010年启动。

“得益于资本市场的改革和发展,在2000年的-和2016年的中国出现,有两个明显的牛市"曹凤岐说,曾经在2007年,上证综指的最高点是6124点;另一次是在2015年,上证指数达到5178点。

第三阶段,从2017年到现在,是进一步市场化、法制化、国际化的阶段。

曹凤岐认为,这一阶段的特点是在股票试点和实施注册制度。注册制度改革是中国资本市场市场化进程中的一项革命性改革。此外,这一阶段的一个重要特征是资本市场的不断规范化。

他进一步指出,随着新证券法的颁布,股票发行注册制开始了资本市场进一步市场化、法制化和国际化的征程。

科技创新局引进和试点注册制,创业板改革和试点注册制,深化新三板改革。除了普通层和创新层之外,还建立了一个新的选择层,可以转移和列出。此外,限制外资进入中国资本市场

新《证券法》专门设立了一章规定投资者保护制度,并做出了许多亮眼的安排,其中之一就是区分普通投资者和专业投资者,对投资者权益保护做出有针对性的安排。

经过30年的发展,截至2020年10月底,中国资本市场投资者1.746亿人,股票市值低于50万元的中小投资者比例超过95%。因此,市场上出现“de-散户”的声音认为,只要散户通过de-散户,离开股市,让机构在股市占据主导地位,中国股市就能走向成熟。

对此,曹凤岐表示,“de-散户”并不意味着不允许散户进入,而是应该谨慎。“前段时间有投资人批评我,说我不让他们去炒股,歪曲了我的意思。”

他进一步解释说,专业机构投资者有自己的投资经验、资金、技术和时间。但对散户,来说,这是另一种情况。他们缺乏资金、技术等。而且他们的专业性不强。有些投资者甚至不知道或不理解企业的陈述。如果他们效仿,将会造成巨大的损失。“以前常说‘投资有风险,入市需谨慎’。我认为现在应该说,投资是有风险的,进入市场需要学习'."

有鉴于此,曹凤岐建议中小投资者可以通过其他方式进入,比如购买基金,保险等理财产品。现在每个人手里都有一些闲钱。怎么投资需要一个组合。那么你不妨把这笔钱交给会展业的机构投资者来帮忙打理。“让专业的人做专业的事,让专业的人为你理财。”

他还建议采取各种措施,增加机构投资者进入股市的机会,如基金养老基金和保险基金。在这种情况下,散户虽然较少直接进入股市,但绝不是刻意将中小投资者排除在股市之外。

“现在有些板块,如科技创新局和创

业板都实行投资者适当性制度,这一制度实际上就是保护投资者尤其是保护散户的制度。”曹凤岐说。

  新证券法明确,证券公司向投资者销售证券、提供服务时,应当按照规定充分了解投资者的基本情况、财产状况、金融资产状况、投资知识和经验、专业能力等相关信息;如实说明证券、服务的重要内容,充分揭示投资风险;销售、提供与投资者上述状况相匹配的证券、服务。

  此外,除了设专章,新证券法在投资者保护方面还有多处体现,比如显著提高证券违法违规成本、进一步强化信息披露要求、完善证券交易制度、压实中介机构市场“看门人”法律职责、强化监管执法和风险防控等。

  让市场在法治轨道上前行

  今年3月1日起实施的新证券法进一步完善了证券市场基础制度,为证券市场全面深化改革落实落地,促进证券市场服务实体经济功能发挥,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提供了坚强的法治保障。

  “现在大家对中国资本市场有不同看法,比如有人认为30年指数不涨,投资者不挣钱等,实际上不能这么看。”曹凤岐说,中国资本市场最大的成绩,是建立起了多层次的资本市场体系,企业融资方式从间接融资向直接融资转变,通过IPO、再融资等得到了资金,使普通企业变成股份公司,同时为投资者提供了新的投资渠道。

  “所以,从这个角度看,中国的资本市场发挥了重要作用。”曹凤岐教授说,30年来,我国资本市场为经济发展提供了高效的资源配置场所,为企业改革创新提供了市场化平台。

  曹凤岐表示,全面建设多层次资本市场体系,不仅要发展股票市场,还要发展债券市场、基金市场;要进一步发展金融衍生工具市场,包括期货、期权市场;应进一步加大直接融资比重,使资本市场发挥更大作用。

  那么,我国资本市场接下去还需要在哪些方面进一步完善,以更好地发挥作用?曹凤岐教授给出的答案是“全面推进注册制”。

  对此,他解释称,注册制现在只是在科创板和创业板试点,下一阶段要全面推进。

  新证券法按照全面推行注册制的基本定位,对证券发行制度做了系统的修改完善。同时,考虑到注册制改革是一个渐进的过程,新证券法授权国务院对证券发行注册制的具体范围、实施步骤进行规定,为有关板块和证券品种分步实施注册制留出了必要的法律空间。

  除了全面推进注册制,曹凤岐认为,在提高上市公司质量和保护投资者合法权益方面要继续发力,他认为,要加强信息披露;要健全退出机制,退市制度要制度化、经常化,从而做到吐故纳新,使一些新的上市公司能够进来;要加强上市公司现金分红;要完善保护投资者权益的机制,加强资本市场监管。此外,要加强市场诚信体系建设,无论是上市公司还是中介机构,都应当遵守诚信原则,勤勉履职,对投资者负责。

  “在新证券法的轨道上完成上述改革和发展,才能逐渐把中国资本市场打造成一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。”曹凤岐说。

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