「如何买股票新手入门」涪陵榨菜还香吗?

「如何买股票新手入门」涪陵榨菜还香吗?

作者:如何买股票新手入门 |  时间:2020-12-14 |  浏览:12 |  0 条评论

「如何买股票新手入门」涪陵榨菜还香吗?

涪陵榨菜在涨价过程中,销量(报价002507,库存诊断)呈现明显的周期性波动特征,两者很难同步共振。

作为“国家品牌”俱乐部的成员,涪陵榨菜一直是二级市场的白马股,但最近由于激进的扩张计划,引起了外界的怀疑和市场的下滑。

11月11日晚,涪陵榨菜宣布计划向特定投资者融资33亿元扩大产能。11月12日,涪陵榨菜跳空开盘走低,在盘中释放出巨额交易。当日成交额21.1亿元,最低价几乎触及跌停。投资者的投票直接反映了对公司扩张计划的悲观情绪。

其实涪陵芥菜从9月份开始经历了一轮深退,那么深蹲之后涪陵芥菜还香吗?一个

悲观主义从何而来?

股价下跌是投资者对涪陵榨菜扩张计划悲观情绪的集中反映,那么悲观情绪从何而来?这个问题恐怕要从多方面考虑,但对容量消化的担心是最重要的。

据《每日财报》统计,2017-2019年,涪陵榨菜销量分别为13.05万吨、14.44万吨和13.85万吨。2019年产能利用率接近80%。目前在建产能11.9万吨尚未释放。投资项目投产后,涪陵榨菜产能将跃升至49.9万吨。但这个数字似乎已经大大超过了市场能够消费的量。2008年,中国榨菜产品消费量约为48万吨,2019年约为82万吨,期间行业年增长率不到5%。

欧睿统计显示,到2019年,中国包装榨菜的销量约为27.84万吨,预计到2026年将达到45.86万吨。根据本次投资计划新增产能,仅涪陵榨菜就新增包装榨菜产能20万吨,达到行业现有销量的71.84%,超过2026年包装榨菜预期销量的40%。这意味着涪陵榨菜的市场份额必须达到上述数据才能保证产能的消化,但2019年涪陵榨菜的市场份额已经达到36.4%,与上述数据相差甚远。

回顾公司历年的产量变化,2017年是产量增长最快的一年,但只有19.8%。只有涪陵榨菜产量在5年内保持20%的增长,才能充分利用新增产能,这显然不现实。

《每日财报》注意到,第三季度报告发布后,涪陵榨菜曾于10月23日在出现跳空低开。第三季度报告显示,公司前三季度总收入18亿元,同比增长12%,归属于母亲的净利润6.1亿元,同比增长18.47%。但第三季度营收为6亿元,同比增长15.9%,远低于第二季度的27.8%。归属于母亲的净利润为2亿元,同比增幅只有3%,而第二季度同比增幅高达50%。第三季度令人不满意的表现也增加了投资者对这一扩张的悲观情绪。

原材料的供应也是制约产能扩大的主要因素。涪陵榨菜的基本原料是青菜头。从成本来看,包括包装成本和人工成本,青菜头的原料成本约占45%。绿色蔬菜种植条件苛刻,只有重庆、四川、浙江等地适合种植。重庆涪陵的自然环境最适合青菜头的生长。目前,重庆市涪陵区生产的青菜头约占45.6%,当地近20%的青菜头直接供应涪陵榨菜。种植绿色蔬菜头所需的温度较低,9月种植可在1月和2月收获。在暖冬或极端寒冷的情况下,绿色蔬菜头的产量会降低。此外,绿色的收获时间

近年来,涪陵绿色菜头种植面积稳定在75万亩,绿色菜头总产量180万吨,每年只生产一季。涪陵榨菜生产后,青菜头年需求量将翻倍,对上游原料市场格局影响很大。涪陵榨菜在不涨价的情况下能否保质保量供应也是个问题。从涪陵区青菜头的平均收购价格来看,青菜头的价格波动幅度在10-到20%之间,更可以达到40%。因此,原材料价格的波动是影响公司成本的主要不确定因素。如果由于需求上升,原材料成本是上升,那么很难说涪陵榨菜能否通过提价来转移这部分成本。2

涨价和精耕细作渠道

近十年来,榨菜行业的产业集中度的提升有了明显的变化,趋势以重庆市涪陵区为例,据涪陵区榨菜管理处统计,当地榨菜企业数量从2007年的102家减少到2019年的37家,-,和涪陵榨菜包装行业的CR5从2008年的46.15%增加到2019年的72.2%,在此过程中迅速抢占了市场。2008年,涪陵榨菜市场份额为21.28%,第二名的市场份额为9.56%。到2019年,涪陵榨菜的市场份额已经达到36.4%,比玉泉榨菜高出25个百分点。经过《每日财报》的研究,发现价格上涨和精耕细作渠道是涪陵榨菜过去成功的关键。

2009-2019年,涪陵榨菜营业收入从4.42亿元增加到19.9亿元,增长近4.5倍,归母净利润从4137万元增加到6.05亿元,增长近14.62倍。销量方面,涪陵榨菜2009年销量7.12万吨,2019年销量13.85万吨,约为2009年的1.95倍。

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  从数据上可以直观的发现,自上市以来,涪陵榨菜的收入及利润增速均大幅超过产品销量增速,根本原因就是公司从2009年以来就采用了十分积极的提价策略。根据券商研究机构的统计,自2008年以来,涪陵榨菜至少进行了12次产品提价。

  值得注意的是,涪陵榨菜的提价是比较有策略的,回顾 2008 年至 2020 年上半年的提价操作,在十余次提价中,仅有两次是完全更改价格体系的直接提价,剩下的均是通过缩小包装推动的间接提价,可以理解成减量不减价,只有在缩小包装的空间有限时,公司才会进行价格体系的改革。

  仔细思考一下就会发现间接提价策略相比直接提价是有优势的,一是频繁的价格变动对消费者冲击明显,二是价格体系改革涉及到所有产品,而缩包装可以分产品进行,更加简便,更重要的是消费者往往难以察觉已经进行了缩量。从作用效果来说,更改价格体系的直接提价为后续的间接提价提供了空间,而间接提价则是提升公司毛利率的主要手段。

  《每日财报》注意到,在渠道管理层面,涪陵榨菜在2009 年就开始推动战略经销商合作模式,意在增加渠道积极性,因为经销商的推力对营收的周期性波动起着决定性的作用。而提价策略的不断推进也加大了经销商的积极性,这就形成了一个比较良性的循环,涪陵榨菜借助大经销商实现了对于省地级市的占领。

  但随着提价策略的不断推进,这一局面在2012年被打破,当时公司对东北、华北地区进行了产品结构调整,同时推动缩包装提价,当年销量下滑,营收增速仅为1%。2013年,涪陵榨菜首次推动渠道下沉,随后销量短期内提升显著,但后续未能持续,2014-2015年再次出现销量增长乏力。2019 年,公司亟需处理此前积累的渠道压力,通过投放费用推动第二次渠道下沉消化库存,出清渠道压力,把战略重心转移至常住人口占比6成的县级市场,当前县级市场覆盖率从2019年之前的20%提升至70%以上。

  从过去十年的发展来看,在不断提价的过程中,涪陵榨菜的销量呈现明显的周期性波动特征,二者很难同步共振,前几次销量的萎靡可以通过渠道的下沉来解决,那未来在市场已经下沉到足够基层的时候,这一问题该如何解决?

  换句话说,未来如果公司还希望继续维持提价的策略,那么在销量上恐怕很难有大的起色,这也就回到了我们前文所讨论的产能激进扩张的问题。从这个角度来看,投资者的谨慎是不无道理的。

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