「股吧论坛」达丰设备:塔机服务第一股 如何认识蓝海市场及其投资亮点?

「股吧论坛」达丰设备:塔机服务第一股 如何认识蓝海市场及其投资亮点?

作者:股吧论坛 |  时间:2020-12-22 |  浏览:11 |  0 条评论

新冠肺炎疫情爆发后,国内建筑行业如期复苏,但与以往不同,建筑行业内部发生了各种深刻变化,特别是从传统的现浇施工向预制施工的转变,给大中型塔式起重机带来了历史性的发展机遇。许多券商研究报告都指出,未来几年,该领域可能会出现巨大的供需缺口,这将带动塔式起重机(以下简称“塔式起重机”)的服务行业,尤其是大中型塔式起重机及相关服务和解决方案公司

如果塔式起重机在整个建筑行业的渗透率低于20%,塔式起重机服务行业可能是目前建筑板块,唯一鲜为人知的蓝海市场之一,该行业第一和第二市场份额的企业仍远未达到市场饱和,这意味着良好的发展轨迹背后也有相当大的发展空间。因此,投资者应该更加关注和关注在塔式起重机服务行业的龙头企业。

在目前的港股市场,这样的投资标的相当稀缺。作为第一家塔吊服务公司,大丰设备将很快登陆香港资本市场。

详细说明大丰设备的五大核心投资亮点

作为中国建筑第一家上市公司(报价601668,股票咨询)将起重机械专业分包出去,也就是迄今为止第一家单独提供一站式塔吊服务的上市主体,大丰设备选择在香港上市,引起了业内人士的关注。

同时,为了更好地把握发展趋势明确的预制建筑发展的历史机遇,大丰设备计划通过IPO方式筹集资金,继续扩张。根据公司披露的信息和研究报告提供的信息,未来三年计划每年至少采购90台塔式起重机,特别是起重能力大于200吨的大型塔式起重机,以继续加强和巩固大丰设备的核心竞争优势。

因此,我们将通过总结公司的投资亮点来进一步揭示其内在价值,如下所示:

(1)股东专业控股背景

根据招股书中的信息,股东,大丰设备的控股公司,是新加坡大丰集团。集团公司成立于20世纪70年代,最初从事二手工程机械的交易和租赁,后来业务范围从新加坡扩展到其他东南亚国家、澳大利亚和中国。

在KHL发布的2020年全球租赁公司100强榜单中,大丰集团排名第36位。目前拥有履带式起重机、移动式起重机、塔式起重机1500多台,起重范围从50吨到1600吨。可见专业的大丰集团在起重机设备租赁领域有着丰富的经验和良好的口碑。

预计上市后将为大丰设备的业务发展和拓展范围提供坚实的后盾和支持,有利于其进一步向建筑业或基础设施蓬勃发展、需求快速增长的新兴国家或经济区域延伸。例如,大丰设备在招股的《商业-未来战略》一章中也提到了这个方向,并计划通过中国-一带一路合作计划逐步向印尼市场拓展。

(2)轨道发展潜力大

总的来说,中国经济仍处于升级转型的新常态时期。趋势政策旨在继续促进国内经济结构的调整,以提高经济发展的质量和效率。中国经济的稳定发展将为建筑市场带来可预测的稳定增长需求。同时,随着城市化进程的不断推进和预制建筑的推广,中国塔式起重机服务市场预计将保持快速增长,未来几年整体市场规模预计将保持高于GDP增速的扩张,即预计复合增长率约为7.9%。到2024年底,塔式起重机服务的总收入可能会增加到1488亿美元。

达丰设备:塔机服务第一股,如何认识蓝海市场及其投资亮点?

可以分为两个驱动因素来研究:一个是城市化的推动。中国城市化率预计将从2019年的60.6%左右增长到2024年的68.1%左右,对建筑(尤其是居住建筑)的需求将持续增长,因此对塔吊服务的需求也将保持稳定;另一个是预制建筑的推广带来的巨大新需求。Jost Sullivan预计,中国新开工的预制建筑建筑面积将继续增加,从2019年的4.18亿平方米增加到10.32亿平方米(CAGR约为19.8%),同期普及率将从18.4%大幅提高到32.4%。

达丰设备:塔机服务第一股,如何认识蓝海市场及其投资亮点?

根据国务院办公厅和住房和城乡建设部关于大力发展预制建筑的指导意见,以及“十三五”规划和其他相关规划中的预制建筑行动计划,到2020年和2026年,预制建筑在新结构中的比例将分别超过15%和30%。

与传统的施工方法相比,预制建筑涉及加工大型预制建筑结构部件,对重量和吊装精度的要求明显较高,导致对起重能力超过200吨的大中型塔式起重机的需求增加。据了解,目前国内市场约90%的份额被小型塔式起重机占据。随着未来传统现浇施工向装配式施工的快速过渡,小型塔式起重机市场将逐步被大中型塔式起重机所取代,巨大的供需矛盾日益突出。

根据Jost Sullivan的数据,目前国内适合装配式建筑的大中型塔吊只有2万台左右,到2023年适合塔吊的需求缺口估计在5万到7万台左右。这一判断与东北证券发布的最新研究报告(报价000686,诊断)一致。预计到2026年,大中型塔式起重机的市场空间将是2-和3倍

提升,从更长远周期,建筑产业化在中国全面普及后,预计或会有较当前规模5-10倍的提升空间。


  回看达丰设备,若从其所拥有的塔机根据不同的吨米数区间进行划分后可清楚地发现,达丰设备的塔机结构是大中型占据了大部分的比例,加上计划发行募集资金后继续扩充大中型塔式起重机的数量,进而充分把握由装配式建筑推广和城市化进程双轮驱动所带来的新一轮行业黄金发展机会。


  (3)全国性的布局网络


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  自2007年达丰通过华东市场进入中国以来,至今已经形成了以上海总部管理及运营业务为中心,并于北京及上海建立起3个区域运营中心,以及遍布全国的15个营运基地、40家营运分公司,此外,达丰设备目前已在合肥、无锡、太仓、重庆及东莞运营8个塔式起重机堆场。值得一提的是,其于2019年6月收购江苏省扬州市一块面积为9.4万平方米的土地,并以此成立扬州维修中心。


  扬州维修中心的成立是达丰设备公司发展历史的一个重要里程碑事件,不但可满足公司在华东地区范围内项目需求,为自有塔式起重机提供大规模维修、维护和翻新服务,另一方面也是实现维修能力对外输出的第三方服务基地及公司专业技术的人才培训基地,对公司探索新收入来源和切入新的塔机服务市场提供了可能性,更是其轻资产模式的开创,因而具备深远的战略意义。


  (4)对产业链的重要性及对客户的粘性在持续提升


  公司所在的行业行业,不只是为建筑公司提供塔式起重机这一设备这么简单,实质在于为建筑公司提供一整套货物垂直运输服务的解决方案,相当于建筑施工的分包服务商。不同于普通设备服务公司仅仅是设备的提供,解决方案服务提供商还涵盖包括方案设计、设备提供、整个施工期间运营、设备的装配、拆卸以及维保等环节。


  解决方案的设计特别是非标方案的设计对后续建筑施工的工程进展、安全都有一定地关联性,其实质是以重资产为基础的服务业。目前,在国内,塔式起重机服务市场规模占整个建筑业占比不比不到1%,弗若斯特沙利文的资料也指出,塔式起重机服务的成本平均仅占建造项目总成本的约2%,但对建筑工期的影响却是至关重要的。


  一方面是达丰这些年对下游客户的粘性在持续提升,如前所述,公司已基本完成了全国化的业务布局,公司凭借行业领先位置和专业经验,以及大量标志性的工程项目进一步巩固了其业内声誉,品牌影响力更强了,按招股书所述,达丰的大部分项目由国内特级及一级EPC承建商承包,公司亦与大型国有特级EPC承建商维持着超逾十年的长期业务关系。另外就是顺势而为,在大中型塔机领域,特别是大型和超大型项目上形成“护城河”,不断加大服务能力的深度和强度,最后就是进行数字化转型,提升科技赋能实力。我们认为,这些方面都会使得客户粘性得到持续加强,而公司成功上市之后,料市场影响力也会进一步提升,有助于其开拓更多客户。


  另外一方面,我们也应该看到,达丰设备在产业链内所担任的角色及其所在的位置,是众多塔机制造商争夺市场占有的战略入口。首先,因为类似达丰设备这一类专业的塔机租赁商是最接近EPC甲方的服务方,而传统的制造商需要依靠塔机租赁服务商才能取得甲方客户的真实的需求资讯;其次,服务租赁商在服务中可以为甲方提供多元化服务,提供其他机械设备租赁服务,制造商可依赖租赁服务商抢占其他机械设备租赁的市场;最后,达丰这样的头部塔机服务商,拥有行业最好的口碑,服务于众多大型的标志性的工程项目,制造商与之合作可以互相成就,提高塔机制造商的品牌地位。


  综合,达丰设备对客户,以及对中游制造商的影响力一直在持续加强,叠加其领先的行业位置,其对产业链进一步升级和转型的重要性是不言而喻的,议价能力和溢价水平的优势会进一步释放出来,因此我们也据此来判断,达丰设备在产业链获得的价值也应该重估。


  (5)长期受益于行业集中度的提升


  最后我们认为不能忽视的一点,是行业格局带来的巨大机会。


  据招股书所示,按2019年收入计算,前5大塔式起重机服务供应商合计仅占据行业市场份额的4%。该数据显示,塔机服务的行业竞争格局仍处于高度分散的阶段,竞争激烈,因而,具备核心竞争能力、融资能力及扩张能力的领先企业,除了能在即将到来的新一轮景气周期中获得更快的发展速度,也能在周期发展中脱颖而出,占据更多市场份额,因为头部的建筑承建商会优先选取那些具备领先优势和行业经验丰富的能够提供全生命周期、全产业链的一站式解决方案的综合服务提供商。


  从全球视野和产业发展历史来看,塔机服务行业具有技术、人员、安全责任等壁垒,随着塔机大型化、服务专业化,将逐步形成寡头垄断格局。参考 MORROW公司(位列全球第六),其在北美市场市占率在2019年达到了28.04%,排名第一,而排名第二的Maximus公司,其在北美市场市占率约为18.41%,北美前五的塔机租赁和服务提供商的合计市占率约为68.9%,前十家占据了84.4%,中国市场也有望复制此发展路径,且国内市场中市占率第一及第二的参与者,距离行业饱和度还有非常大的距离。


  因此,行业集中度持续提升是必然遇见的大趋势之一,值得押注那些存在领先优势的,聚焦在广阔市场区域的头部企业,港股塔机服务第一家上市公司——达丰设备会是其中之一。


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