「天津自贸区概念股龙头」白酒和医药龙头纷纷创新高 但三四线白酒隐现“长期风险”

「天津自贸区概念股龙头」白酒和医药龙头纷纷创新高 但三四线白酒隐现“长期风险”

作者:天津自贸区概念股龙头 |  时间:2020-12-29 |  浏览:21 |  0 条评论

「天津自贸区概念股龙头」白酒和医药龙头纷纷创新高 但三四线白酒隐现“长期风险”

新年前夕,白酒、调味品、医药等龙头企业再次开启“联合上涨模式”,股价要么创新高,要么走上新高之路。之前经历过长期分化的“消费者牛报价”能否重新占据上风?重构长期投资机会,开启下一波牛市场?

对此,《红周刊》记者采访了山水园资产创始人、宝鼎投资董事长肖恩、格雷资产董事长张克星、悟空投资投资研究副总裁姜等多位专业投资者。他们认为,从长期来看,消费龙头公司仍然是轨道上的首选品种,而三四线白酒市场的短期“抢购”可能会积累风险。从投资的长期确定性来看,估值偏高的话要把握领先地位,耐心等待。

三四线白酒“跑路”或积累风险

长期关注点仍在高端领导者

《红周刊》:自9月初以来,白酒龙头最大跌幅已超过8%,但反弹也很快。五粮液(报价000858,诊断股)率先创出新高,而贵州茅台(报价600519,诊断股)相对较晚创出新高。为什么他们能率先“收复失地”?与其他板块,相比,为什么白酒如此执着?

刘明月:首先,从长远逻辑来看,高端和次高端白酒的需求主要得益于消费升级。其次,凭借品牌壁垒高的优势,头酒公司将长期分享市场需求不断上升的蛋糕。第三,在优质资产的整个梯队中,它们的估值都很低。因此,在未来业绩增长的高稳定性和确定性以及长期增长空间等多种因素的共振下,长期资金的配置得到了加强。

肖恩:基于消费本身的特点,在更确定的股票中率先“收复失地”也是可以预见的。白酒,尤其是五粮液,茅台的品牌价值沉淀和高端品质,护城河更深,茅台的渠道改革不断深化,直销渠道不断放量,增长路径可以有效打开,业绩稳步增长几乎可以说是板上钉钉。所有因素都体现在股价上,即白酒的可持续性比其他板块更强

《红周刊》:有人认为茅台、五粮液为其他白酒企业的估值开辟了上升空间。事实上,板块的白酒股普遍表现良好,那么这种逻辑是否行得通,还是板块的白酒股普遍更好?是否隐藏了一些投资陷阱?

张克星:就整个白酒而言,我们认为不应该参与仓位,尤其是高端龙头以外的一些白酒。我觉得其他白酒整体估值一直处于比较高的位置,可能会持有三五年以上,会有一定的收益,但短期内波动可能会加大。

近几个月高端龙头白酒库存增幅最弱,其他三四线白酒增幅非常大。我觉得有以下几个原因。首先是年末估值转换的因素。其次,明年的业绩增速是比较确定的。第三,我觉得最重要的一点是,茅台的核定价格是稳定的,甚至是缓慢上涨的。市场预期中低端白酒的价带会明显上移,加速公司业绩的提升。对于这样的公司来说,随着产品收入的不断增加,利润率会呈几何级放大,所以市场预期这样的公司成长更快,这也是白酒股价表现高的重要原因。

肖恩:茅台和五粮液等白酒公司的上升估值伴随着业绩增长的预期。业绩预期--股价增长--业绩验证--估值调整--业绩预期的良性循环,而优秀白酒企业的股价一直在这个逻辑中不断上升。龙头企业股价的上升效应必然导致关注的上涨和整个行业的繁荣。有些酒的成长逻辑和茅台一样,必然是执着的。但当白酒类股表现达不到预期或不稳定时,长期不确定性会大大增加。

调味品总公司还是被高估了

价格上涨的预期将进一步提振估值

《红周刊》:酱油龙头企业海天叶巍(报价603288)在9月初的高点之后下跌了20%。最近,强劲的放量出现反弹,几乎消除了之前的下跌。你认为这是估值“挤压泡沫”后重现性价比优势带来的投资机会吗?

肖恩:当海地叶巍的股价在9月初达到200元时,其动态市盈率已经超过100倍。就我们的判断标准来说,当一家消费品公司的估值达到100倍以上时,在我们看来就是贵了。海地叶巍在高位下跌后最近强劲反弹,并将几乎回到之前的高位。我们还是觉得现在的价格太贵了。但从长远来看,海天香精行业的未来发展是值得期待的。

《红周刊》:对于最近调味品公司的增加,市场认为很大一部分原因在于对调味品涨价的预期。在你看来,最近食品股酿造油反弹的主要逻辑是什么?你认为调味品的预期涨价能实现并提振相关公司的估值吗?

姜:从长远来看,调味品发展的想象力是充分的。一方面调味品品类丰富,领先公司在品类拓展过程中有很强的再现性。另一方面,目前酱油、料酒、油耗等品类的普及率还有很大的提升空间,复合调味品的普及率还处于较低水平。行业的竞争格局也在趋势,逐步优化,龙头企业体现出较强的特色。从短期来看,价格上涨确实是一个催化因素。在过去的经验中,-调味品一般每三年涨价一次。今年下半年,原材料成本的上涨也直接催化了价格的上涨。目前可以落地,大概率可以顺利传送到终端。对于公司来说,业绩会有所体现。因为估值高于同行业其他子行业,不太可能再次大幅提升。

肖恩:消费者对调味品涨价的敏感度低,因为他们只是需要的产品和习惯性消费品,所以调味品的增长逻辑部分是基于涨价的逻辑。从海天的历史涨价来看,距离上次涨价已经三年了。随着时间的推移,对涨价的预期也在不断提高。除了对涨价的预期之外,临近年底,还可以对第四季度乃至全年的业绩增长有更科学合理的预测,业绩增长预期也是近期启动一波行情的重要因素。从酱油的调价来看,每次涨价后,相关企业的估值都在上升。但不是所有的调味品都适合提举

价,如涪陵榨菜(行情002507,诊股),几乎年年直接或者间接提价,业绩增长的预期跟不上,股价上也就很难从根本上进行改变。

  独特性、业绩稳增长是中药两大“股价助推器”

  带量采购或催生新增长

  《红周刊》:中药头部公司(片仔癀(行情600436,诊股))自9月初至11月底下跌了超过20%,12月以来实现了涨幅超20%。与之类似的还有云南白药(行情000538,诊股)。您认为中药股这波反弹的逻辑主要有哪些?中成药也将带量采购,这对中药板块是不是一个重大利空?

  张亮:片仔癀和云南白药是整个A股唯二的具有永久绝密配方的药企,标的的独特性是第一大因素。企业的高业绩稳定增长以及对未来的预期,可以说是快速反弹的第二大因素。对于替代性很强的中成药来说,带量采购是利空。而好的中成药具有唯一性,有独特的市场价值,尤其是有保密配方等的来说,即使带量采购,生产厂家的话语权依然还是比较重的。反而带量采购可以让优秀的药品进入更多的患者选择中,有可能还会带来新的增长。

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