「四川禽流感最新消息2020」昊华科技拟9626.54 万元全资并购控股股东资产 ?“稀缺资质”获得超市场溢价

《电鳗快报》正文/罗子君

浩华科技有意以11.86倍的市盈率“超越市场”。溢价将收购中豪国际贸易有限公司(简称“中豪贸易”或“目标公司”)，这有其基本的市场逻辑：国内中冶的稀缺贸易资格。

《电鳗快报》研究发现，浩华科技计划以人民币9626.54万元全资收购股东持有的中豪贸易，将为其带来1000万元的年利润，但这与浩华科技数亿元的年利润相比并不多。所以中豪贸易并购的亮点在于其监控资质的稀缺性。

市盈率11.86倍收购中豪贸易

从股权结构来看，浩华科技收购中豪贸易属于关联交易浩华科技是央企控股的上市公司，最终实际控制人是国务院SASAC。

国务院国有资产监督管理委员会持有中国化工集团公司100%的股份。中国化工集团公司和中国化工研究院分别持有中国浩华化工股份有限公司(「中国浩华」)90.1%和9.9%的股份。中国浩华持有浩华科技66.92%的股份，浩华科技为本公司的绝对控股股东。中豪贸易是中国浩华的全资子公司。

12月26日和28日，浩华科技分别披露了收购中豪贸易100%股权的关联交易公告和补充公告，并计划以现金9626.54万元收购股东中豪持有的中豪贸易100%股权。交易的方法是现金，分两次支付，干净利落。同时，这次收购有两点值得关注。第一，此次收购是在浩华科技持续收购整合股东控制下资产的背景下取得的又一成就第二，中昊贸易具有国内及国内中冶公司稀缺的贸易资格。

资产评估增值率113.92%。

根据公告披露的信息，交易价格是根据中水致远资产评估有限公司出具的《中国昊 华化工集团股份有限公司拟转让中昊国际贸易有限公司股权项目所涉及的中昊国际贸易有限公司股东全部权益市场价值资产评估报告》评估结果确定的.截至2020年10月31日基准日，中豪贸易股东的股权总价值为9626.54万元，基准日账面净值为4500万元，评估增值为5126.54万元，增值率为113.92%。交易的价格最终是由评估值决定的。

据公开信息，中豪贸易注册资本3000万元，员工20人。公司主要从事监控化学品进出口贸易，并有少量PC、PVC、化肥、黄磷等化工产品的代理贸易业务。

市盈率11.86倍高于市场估值。

2017年以来，交易化工行业部分并购的平均估值是市盈率的10.72倍。

但是中昊贸易有MCCs贸易的资格。由于国内监控化学品贸易资质稀缺，同行业的M&A案例大多是无监控化学品资质的非贸易公司的目标M&A。

因此，浩华科技在公告中表示，考虑到中昊贸易的中冶公司国内贸易资质的稀缺性，按照2021-2023年平均净利润计算的动态市盈率(11.86倍)略高于同行业M&A案例的平均动态市盈率，11.86倍的市盈率相对合理。

预计中浩的贸易收入将稳步增长，每年贡献1000万元

《电鳗快报》从关注到浩华科技，12月26日交易收购报告中披露的中豪贸易财务数据比较简单，只披露了中豪贸易最近一年和一期的主要财务指标，利润指标只披露了“总利润”，数据不是很好。

12月28日披露的补充公告详细披露了中豪贸易的财务信息。-2017、2018、2019、2020年10月净利润分别为1502.77万元、1722.65万元、1968.51万元、636.28万元。

至于对未来业绩的预测，中豪贸易的业务收入稳步增长，但利润不如往年。

根据披露信息，中豪贸易预计2020年年收入将超过2亿元，而2017年至2020年的收入规模将保持在2亿元以上。基于对历史年销售规模、2021-2025年收入规划和评估以及未来市场需求的整体判断，中豪贸易预计2021年收入与2020年基本持平，2022-2025年收入将增长10%。

中豪贸易未来净利润将稳定在1000万元左右。预计中豪贸易2020-2025年净利润预计分别为971.47万元、703.07万元、814.99万元、917.13万元、1048.45万元和1197.50万元。

资产重组整合改造，丰富产业链，提高效率

《电鳗快报》注意到浩华科技保持了良好的业绩，如2017年、2018年和2019年分别实现净利润3.3亿元、5.29亿元和5.25亿元。2020年前三季度，在营业收入增长5.66%的基础上，净利润和扣除后净利润增速超过30%。

所以这次收购中韩贸易更具有战略意义。

《电鳗快报》研究发现，浩华科技通过资产重组继续整合股东控制下的资产，丰富了产业链，便于股东控制下的资产证券化，可以说浩华科技更好的发挥了上市公司的平台效应，此次收购中豪贸易拓展了特殊品种，开辟了交易平台效应。

2018年，浩华科技实施重大资产重组，整合了股东中国浩华化工集团有限公司下属的12家原研究所，新业务涵盖氟化学品、聚氨酯功能材料、电子化学品、特种

种涂料以及橡胶制品等精细化工业务，目标形成军民品布局合理、协同发展的产业结构。

　　昊华科技表示，目前公司沿用由科技企业自行原材料采购和开拓市场的原传统采购、销售模式，存在采购、销售端 整合效果不及预期，未能匹配业务及技术发展的情况。而本次通过对中昊贸易的收购，有利于提升原材料采购和市场拓展能力，打造采购、销售渠道统一化管理，以降低采购成本、提升市场竞争能力、提高经济效益。

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