「私人投顾」收监管层责令改正函股价暴跌 华友钴业100倍市盈率如何支撑

从2020年10月初的36元/股开始，浙江华友钴业有限公司(以下简称‘华友钴业’，603799。SH)在接下来的三个月里，累计增长了175%，市值增长了600多亿元。

二级市场高潮时，浙江证监局泼了一盆冷水。——指出，华友钴业公司存在诸如向股东，借款、存货跌价准备不准确和信息披露不及时等问题。

2021年1月11日，华友钴业终于在炒作之后遭遇大跌。开低了，走低了一整天，一路摸着停板。1月13日大幅下跌。即便如此，市盈率依然超过100倍。

收入和净利润上下颠倒

继2019年阴跌事件后，由于海外疫情防控、国内电子和新能源汽车需求增加等多种因素，钴价格自2020年以来重新进入增长通道。

事实上，自2020年12月22日以来，电解钴的价格一直在持续上涨。截至2021年1月6日，其均价为28万元/吨，为2019年3月下旬以来的新高。

据SMM研究，钴价上涨主要是贸易商和资本方，以及短线的看涨投机造成的，此外，传言，刚果(金)矿区有新确诊和死亡病例，南非假期后的船期和集装箱预订比假期前更加紧张。预计国内钴原料进口将减少，国内需求将上升，这也推动钴价格上涨。

作为中国钴产品的龙头企业，华友钴业终于改变了以往的低迷表现。2020年前三季度，公司营业收入148.4亿元，同比增长5.82%；归属于母亲的净利润为6.87亿元，同比增长640.27%。

华友钴业成立于2002年，2015年上市。公司专注于冶炼钴和铜有色金属及钴新材料的深加工。

风统计显示，2015年至2019年，公司收入复合增长率为47%；净利润增长率相对滞后，复合增长率为25.5%。2015年、2018年和2019年，出现净利润同比下降。出现营收和净利润倒挂的原因与钴价走势有关。

钴是周期性商品的典型代表，其价格是行业的命脉。虽然钴价短期内有所上涨，但长期来看是下降的。风力数据显示，其市场价格已从2018年3月的66.41万元/吨下降上涨至目前的28万元/吨左右，跌幅为56.66%。

另一方面，华友钴业在趋势的盈利能力下降，2017年至2019年，公司毛利率分别为34.4%、28.5%和11.16%；净利率分别为19.5%、10.55%和0.57%。

根据2020年第三季度报告，华友钴业的毛利率和净利润率分别为15.3%和4.53%，不及去年同期和同行韩瑞钴业的22.43%和9.8%(报价300618，股票咨询)。

华友钴向《投资者网》解释：‘受主要产品和原材料价格波动的影响，公司的毛利率和净利率近年来有所波动，这是一个行业特点。随着公司新能源锂电池材料行业一体化投资布局的落地和技术驱动转型升级的推进，公司抵御周期性波动的能力将持续增强。公司的长期股权投资主要是公司构建从资源、冶炼、锂电池材料到资源回收的一体化产业布局的战略安排。"

被中国证监会责令改正

虽然业绩不稳定，但随着钴价的变化，华友钴业受到了资本的冲击。

目前全世界都在争夺钴资源。商界数据分析师白嘉欣认为，春节备货指日可待，短期内国内钴市场需求将小幅上升；在供应方面，受非洲疫情恶化的影响，物流和运输受到限制

根据《对公司采取责令改正措施的整改报告》，华友钴向股东规模最大的浙江华友控股集团有限公司借款，2019年及2020年上半年交易10笔、4笔，但财务报告未逐笔披露金额，关联资本交易信息披露不完整；政府补贴信息披露不及时。

该报告还指出，2018年和2019年，公司的存货跌价准备不准确，未能反映不同规格存货价格波动的真实情况；2019年飞机使用费确认为2020年成本，导致2019年成本确认不足293.88万元。

此外，华友钴还存在固定资产核算不规范、制度不完善、资金管理不规范等问题。

中国证监会要求公司在1月31日前，严格按照《企业会计准则》和相关法律法规的要求，进一步修订完善相关财务管理制度中关于存货核算和减值准备计提的相关规定，完善内部控制。

公司已就上述问题出具整改报告。今后，公司将制定相关规定，提高公司信息披露质量，提高规范经营意识和管理水平。”华友科科告诉《整改报告》。

然而，华友钴是否只存在上述问题？

《投资者网》梳理财务报告发现，除上述盈利能力下降外，华友钴业的资金链处于紧张状态。

截至2020年第三季度末，公司货币资金21.35亿元，一年内到期的短期贷款和非流动负债分别为61亿元和8.17亿元。公司资产负债率为52.43%，移动比率和快比率分别为0.88和0.57。

华友钴业回应称：“公司一直注重稳健经营。近年来，资产负债结构不断优化，负债率不断提高，下降公司的短期贷款在行业内处于合理水平。未来

公司规划通过长期项目贷款、股权融资、发行中长期债券等融资方式，来进一步优化资产负债结构。"

　　另外，其经营活动现金净流量同比下滑44%至7.07亿元。净资产收益率（加权）为7.55%，远不及2018年、2017年同期25%左右的水平。

　　与此同时，华友钴业的固定资产从2015年的30.85亿元，上升至72亿元；在建工程从3.51亿元增加至36亿元。过高过快增长的固定资产正加速折旧摊销额，影响企业盈利能力。

　　2021年1月11日，华友钴业在爆炒后遭遇暴跌。截至当日收盘。该股股价为86.41元/股，股价下滑8.95%，市值986亿元，动态市盈率仍高达138倍。

　　密集融资"去钴"化

　　华友钴业一直试图降低对主营业务的依赖度，近两年接连实施定增融资、现金收购，用于扩张三元材料前驱体产能。

　　自2015年上市以来，公司直接融资额达到56.4亿元，累计分红仅3.79亿元。对于融资与分红出入较大的问题，华友钴业如此回应："公司将不断提升经营管理水平，继续致力于提高公司内在价值，努力实现更好的经营业绩，积极回报投资者。"

　　2020年12月29日，华友钴业定增募资60亿元计划获批，募资主要用于年产4.5万吨镍金属量高冰镍项目、年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目。

　　2020年4月，公司募资16亿元，用于年产3万吨三元动力电池硫酸镍项目，并购买华友衢州15.68%股权。

　　2019年，华友钴业还斥资7.7亿元现金，收购了衢州华海新能源科技有限公司99.01%的股权。后者主要负责建设运营新能源锂电三元材料前驱体项目，2018年营业收入仅4.94万元。

　　不难看出，该公司频频布局新能源产业链背后，是行业"无钴"化已成为新趋势。近期推荐目录中磷酸铁锂车型的不断增加，包括特斯拉、宁德时代(行情300750,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)、长城汽车(行情601633,诊股)等均在研发无钴电池产品。

　　"我们认为，未来三元材料仍然是新能源汽车特别是中高端乘用车的主流技术路线，而钴在三元正极材料中有着稳定材料层状结构的作用，能够提高材料的循环寿命和倍率性能。"华友钴业称。

　　只是，对于近期的钴价急涨，不少业内人士提示相关风险。

　　中金公司(行情601995,诊股)近期指出，目前钴价短期急涨并非完全需求推动，无法排除期货盘面投机性资金流入的影响，仍存在一定风险。

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